长安汽车:福特扩张和公司整合是增长动力

　　高送转超预期。长安汽车在2010年共实现归属于上市公司股东的净利润20.27亿元,同比增长80.87%,实现基本每股收益0.87元,同比增长81.25%,决定每10股转增4股送4股派0.80元(含税),业绩水平基本在预增公告范围内,但利润分配方案超出市场前期预期;

　　投资收益再创新高。2010年公司共实现投资净收益16.31亿元,同比增长102.80%,占整个公司营业利润的82.48%,投资收益主要来自于长安福特马自达和江铃控股,其中长安福特马自达部分占到总投资收益的73.75%,公司业绩仍然主要依靠长安福特马自达;

　　公司自有业务2010年销量和盈利状况表现稳剑2010年公司整体市场份额上升了0.22个百分点,其中微车销售85.34万辆,自主品牌轿车销售19.46万辆,同比分别增长26.38%和80.90%,毛利率下降了2.74个百分点,但资产减值因素消失,公司整体的盈利水平保持稳定;

　　福特加速扩张和公司整合加速推动公司长期增长。美国福特计划2015年前在中国市场投入15款新车,经销商数量增加1倍,这预计将改变福特在中国市场不瘟不火的局面,此外长安汽车目前正在加速对昌河汽车、哈飞汽车等所属公司的整合力度,以便形成合力占领市场,这两大因素预计将推动公司长期增长;

　　我们给予长安汽车增持评级。鉴于合资公司长安福特和集团内部整合所带来的长期增长前景,我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.52和0.62元,初步给予增持评级。