焦点科技：三驾马车推动成长 强烈推荐

　　(中国电子商务研究中心讯)积极因素:全年增长重质不重量，主要动力为ARPU值提升。预计2011年销售人员扩张数目为1200人，预计同比增长在30%内；预计用户数增长目标为15000人，同比增长预计将小于20%。收入增长的主要动力来自于单客户ARPU值提升:值得看好公司的附加服务的多层次叠加，其中重点发展细分行业定制服务、细分行业数据服务，预计全年ARPU值将提升20%。全年收入增长仍有望达到45%，但利润增长受新业务投入、人力成本提升影响，全年利润增长将放缓至40%。

　　消极因素:受累于公司人力综合成本提高，利润增速低于收入增长。公司2010年11月底将员工工资普遍上调30%；同时，销售人员数目上升，推动人力综合成本上扬40%。目前公司的单员工平均支出已达到1.2**贡献利润。业务渡过扩张期之后，净利润率将稳定在10%左右，2012、2013年有望带来1500万元、5000万元。

　　目前股价具有一定安全性，维持“强烈推荐”评级。由于人力成本的上升、公司对B2B业务的扩展和新业务的投入，短期股价将受到一定压力。一旦其他两块业务成熟，业务模块产生协同效应，推动公司整体利润水平有望达到50~60%增长，增速有望上扬。我们预计20112012年每股收益为1.84元和2.79元，对应2011年和2012年的PE(x)分别为30.620.1。

　　维持“强烈推荐”评级。（来源：平安）